过去“旧常态”中最重要的因素是，中国所有的要素价格都非常低，因此这些年都会往上涨，无论是工资、房价还是利率。中国过去35年经济发展的历史就是涨工资的历史，土地增值的历史，以及资本越来越值钱的历史。为什么中国做到了，而印度、非洲等其他发展中国家却还不可以呢?其中一个最重要的原因，就是中国的改革开放使得交易成本在不断下降，竞争力由此不断增加。

　　20年前，大陆什么东西都比香港便宜，房价便宜、工资便宜，钱就更便宜。因为香港是一个完全自由、开放的经济，所有的人和钱都可以从香港去世界任何一个地方，香港要留住人、留住钱，就一定要提供合理而有竞争力的市场回报。所以，香港什么都贵，可是它在国际上不断地被评为最有竞争力的经济体。

　　而大陆20多年前什么都便宜，还有人吃不饱、穿不暖、没地方住，即没有竞争力。那么今天，地还是这块地，还多了一些人，为什么现在很多大陆朋友说国外的生活还没有国内好，叫他出国也不愿意去?35年后中国的衣食住行已经完全改变，这背后的现象是要素价格不断上涨，而原因就在于劳动生产率、效率不断提高，交易成本不断下降。

　　这些反映在宏观经济学层面，就变成了结构性通胀。中国是一个发展中国家，有它的特殊性。住的房子涨价了，不是因为房子发生了变化，是因为住在里面的人现在更厉害、更有效率。钱也一样，当它被用在一个更有效率的项目上，就会得到更高的回报率。过去20年，中国经历了一个劳动生产率迅速提高的过程，而实现这个过程最主要的原因就是中国的市场化程度不断提高。

　　市场化程度不断提高，就是人流、物流、资金流、信息流越来越流畅，从会计师的角度看，就是一个货币化的过程。住房的货币化就是房贷，公司的货币化就是上市，政府的货币化就是发债。地方政府发债后可以获得长期的、低利率的融资，而不必从信托公司或影子银行获得短期的高利率的高利贷来建基础设施。

　　所以，中国经济在过去20年货币化的过程，就是一个“旧常态”，反映的只是简单的生产要素价格上升，比如粗暴的房地产价格上涨、劳动力成本上涨、资源价格上涨。在未来的20年、30年，货币化过程还会继续，但会在一个更高的层次，我称为“金融深化”。

　　为什么“金融深化”是未来的机会?

　　“金融深化”所对应的反面就是“金融抑制”。“金融抑制”是指应该得到融资的项目、城市、企业、个人得不到，而不应该得到融资的、不好的企业，却占据了大量的资金，目前这种情况在中国非常严重。我国的利率存在严重的双轨制，有一批“僵尸企业”，借了很便宜的贷款，还有一批很活跃的创新企业，却必须从影子银行获得高利贷。

　　“金融抑制”既是一个问题，同时也是一个机会，中国人的“危机”两个字，前面是“危”后面就是“机”，机会。所以，如果能够把握“金融抑制”和“金融深化”的机会，就一定可以很成功。

　　当然，全球化的过程当中，中国和世界都面临一个非常严峻的挑战。你们可以想象，如果将日本、欧洲、美国的零利率用到像中国印度这样的GDP增长都超过了7%的新兴市场发展国家会出现什么样的情况?资产泡沫。这是个挑战，对全球各国的宏观经济管理部门提出了一个严峻的挑战。

添加您的专属公考咨询师

扫码免费领取专属学习礼包

领取资料 咨询优惠