为什么股票市场对创新重要?无限的股民承担有限的责任!

　　股票市场是人类一个不得了的发明，它让人们自愿去承担风险。股票市场的真正魅力在于：股民在股价大跌、出现损失的时候自动退出经济舞台，没有抱怨。当然在中国有的时候有点小抱怨，但是在全世界范围内，当股价大跌，股民自动吸收风险及损失，他们是人民英雄，应该立碑，纪念他们对社会和经济做出的重大贡献。没有当年高科技泡沫破灭时损失惨重的股民，就没有今天的互联网。当股民损失的时候，他们投资创立的所有硬件和技术都继续存在，并继续为全世界人民服务。

　　股票市场是鼓励创新处理风险的最重要最有效的机制，它用无限的股民承担有限责任的方式来消化可能的失败，并重奖可能的成功。有了股票市场，企业债券市场的发展才更容易。因为当企业试错失败后，股民会受到最大最直接的损失，有股民在前面挡着，后面的债券持有人就安心一点，而债券持有人后面才轮到银行贷款。在西方做银行家不如在中国这么难做，因为前面有股民在顶着，股民后面还有债券持有人在监管，这么多的评级机构也在盯着，最后才轮到银行家上阵，而在中国，一个负责的银行家必须兼做股民、债券持有人及评级机构应该做的所有工作。所以，比起中国的银行家，西方的银行家多么好做，难怪中国的顶级银行家会在两会上抱怨银行是弱势群体，我当时很理解那位行长，但看到总理、央行行长、和在场的代表们难得的开怀大笑，我估计没有几个能领会这位银行家的苦衷。

　　但是，即使在美国做银行家这么好做，美国股票市场的市值占GDP的120%，银行贷款只占40%左右。而中国是反过来的，中国的银行贷款(指正式的银行贷款，不是全部银行资产)占GDP比例达到120%，而股票市场的市值只占40%左右。为什么美国的经济比中国的经济更有创新力，因为它不怕失败，失败了有股民顶着，而且是兴高采烈地顶着。

　　为什么破产机制很重要?放下包袱才能更上一层楼!

　　除了股票市场，美国还有一个破产程序。破产程序极其重要，因为当一个企业面临破产时，如果它不进入破产程序，就还不了债，也不能扩大继续再生产，就会锁住一大批资金及背后的生产要素，整个经济就会出现巨大的问题，也就是通常讲的金融危机，进不得，也退不得。目前，中国的一些三四线城市出现的就是这种状况，一些剩余产能企业和行业，因为没有破产程序，进也进不得，出也出不得，想盘活存量，但是怎么盘也活不了。破产程序是一个法治的过程，它需要很好的法治环境，包括清楚的财务数据，公平透明的损失分配过程，使得所有的利益相关方满意，这个过程需要相当长的时间让各方参与谈判达成协议及进行判决。

　　正因为股票市场和破产程序这两个重大的配合创新的制度在中国还不完善，中国经济目前面临巨大的挑战，这就是为什么市场对中国的宏观经济一直都非常迷茫的原因。但是，我个人非常乐观，从决策层推出的各种政策来看，我认为中国的股票市场一定会起来。这并不是鼓励你去买股票，我不希望你们稀里糊涂地牺牲而成为人民英雄，但是这个过程一定会发生。现在中国最好、最有创新力的企业，比如阿里巴巴、腾讯、百度等，都不是在境内上市，它们大部分的股东都不是中国人。中国人没有机会去获得这些企业创新所获得的回报，当然也没有机会作为烈士为中国的新兴创新企业的试错而做出牺牲。

　　中国关于破产程序的法律程序一定会建立，而且我们有着丰富的处理破产项目的经验。九十年代的时候，中国的银行坏账率达到40%到60%，而现在如果到了4%到6%已经是不得了的事情了。当年朱镕基领导的团队对亏损国企采取了果断的关、停、并、转措施，并成立资产管理公司接管坏资产，而把好资产上市，三下五除二就把当年改革开放试错的失败问题给解决了，换来了20年的繁荣。我想这些经验是值得回顾及借鉴的。

　　九十年代中国对银行坏账的处理，实际上是吸收了美国中小储蓄及贷款银行破产经验的。中国的决策层、社会和企业有着极其丰富的处理坏账的经验，我们需要的是总结经验、看准方向，然后就是执行，建立规范的常规的破产程序。

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